渣打大湾区营商景气调查显示加徵关税令下半年展望更趋审慎

2025年7月9日，香港 – 渣打银行与香港贸易发展局（贸发局）联合公佈最新的渣打大湾区营商景气指数（GBAI）显示，大湾区企业当前的营商表现在美国「解放日」关税冲击后仍具韧性，主要受惠于提前安排的订单及生产活动。同时，企业在季内对未来展望持审慎态度，整体预期有所放缓但仍属正面。

第二季「现状」指数轻微下跌至53.1，较第一季的53.5略为回落。指数细项的分项表现印证提前安排订单的说法，其中「生产/销售」是八个主要子指数中表现最强的项目，不论是绝对值（57.1，为一年来最高）或变幅（+4.2点）均居首位。其他录得增幅的子指数包括「固定资产投资」（+2.0点）、「利润」（+1.1点）及「原材料库存」（+0.1点）。

另一方面，「预期」指数由第一季的54.3下跌至第二季的52.0，为自2022年第四季以来最低水平，但仍高于50的中性水平。子指数普遍录得跌幅，除「产能利用率」外，八个预期子指数中有七项录得下跌。季内跌幅最大的分别是「融资规模」（-5.1点）、「成品/服务价格」（-4.8点）及「生产／销售」（-2.6点）。

按行业划分，「创新和技术」表现最佳，「现状」及「预期」分别上升6.3点及5.5点。「制造和贸易」短期表现具韧性（分别下跌0.4点及2.1点），显示制造商在美国关税实施前忙于处理急单。尽管受访企业认为中国的消费品以旧换新政策有效，「零售和批发」仍分别下跌1.0点及4.1点。

大湾区城市中，香港与广州表现同样录得下跌。季内，香港录得较大跌幅，「现状」及「预期」分别下跌9.8点及10.5点，多少反映香港对外围因素较敏感，以及本地消费疲弱。广州的「现状」及「预期」则分别下跌9.3点及6.3点。

渣打大中华及北亚区高级经济师刘健恒表示：「关税不确定性推动了大量订单及生产在第二季度加快出货，同时加速人工智能的发展。展望未来，调查结果显示，在整体商业前景不明朗的情况下，尤其是关税豁免期届满后的贸易政策发展，大湾区企业因此对下半年持更审慎态度。此外，香港今年第一季的经济稳步扩张，考虑到外部相关的经济活动对本地经济佔比庞大，国际贸易及关税政策去向对香港至关重要。」

主题问题方面，仅约10%的受访者表示美国加徵关税对其业务造成实质直接影响。值得注意的是，关税暂缓及豁免措施在一定程度上减轻了冲击，可见维持中美贸易休战十分重要，也凸显了在第三季迅速敲定其他双边贸易协议的必要性。

在营商影响方面，41%的受访者表示因美国加徵关税，将延迟落实业务计划。其他主要影响包括「物流或海关流程严重受阻，变数太多难以应对」（35%），以及「生意流失，客户转投其他较少受关税影响的市场」（30%）。同时，32%的受访者表示会增加内销，是最常见应对美国关税冲击及相关不确定性的方式。

香港贸发局研究总监范婉儿表示：「虽然调查是在4月美国『解放日』对全球多国提高关税后不久进行，并未涵盖近期的所有发展，但调查结果显示，大湾区企业具备韧性，可应对美国关税措施带来的影响。约75至80%的大湾区企业表示受到美国关税的负面影响，主要是与业务计划延迟落实及物流受阻有关。」

「面对美国贸易政策进入新时代，大湾区企业正积极拓展内销市场，并把业务扩展至区内其他主要市场，特别是东盟地区，这也凸显出中国内地及香港特区政府致力促进与这些国家和地区经济联繫的重要。」

有关渣打大湾区营商景气指数

GBAI是市场首个针对粤港澳大湾区营商景气进行的前瞻性季度调查，以分析区内营商气氛及跨城市、跨行业之间的协同效应。渣打与贸发局合作，每季访问逾1,000家大湾区企业，涵盖制造及贸易、零售及批发、金融服务、专业服务和创新科技行业，并根据所收集的数据编制出指数，有助投资者及企业了解大湾区最新的营商环境、评估未来表现并制定市场策略。

相关资料

香港贸发局经贸研究：https://research.hktdc.com/sc/article/MjA1NzIwMTI0MQ

报告及图片下载：https://bit.ly/4lOjJQF

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